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证券时报记者 许盈
随着2025年上市券商年报数据陆续披露，证券行业的“赚钱能力”等各项财务指标随之浮出水面。
数据显示，去年证券行业资本使用效率显著提升，券商净资产收益率（ROE）较前两年明显改善。其中，东方财富以ROE超14%领跑行业，中信证券、中信建投、广发证券ROE均超过10%。此外，上市券商积极以“真金白银”回馈股东，2025年全年券商板块累计分红总额已超630亿元。
赚钱能力大幅提升
2025年，券商板块整体ROE普遍回升。据Wind数据，在已有相关数据的30只券商股中，26家2025年ROE较2024年实现正增长，行业盈利能力在经历此前两年低位运行后迎来实质性修复。
从头部梯队来看，截至目前，券商板块共有4家公司ROE突破10%。东方财富以超14%的ROE继续领跑行业，凸显互联网券商轻资本运营的独特优势。中信证券、中信建投、广发证券紧随其后，这3家公司凭借均衡的业务结构、稳健的自营投资，以及财富管理与投行板块的协同发力，ROE均超过10%。
ROE超9%的券商包括招商证券、中国银河、国泰海通、中金公司、华泰证券、华安证券等。其中，中金公司ROE提升幅度尤为显著，由2024年的5.52%升至2025年的9.39%，提升了超3.8个百分点。值得关注的是，国泰海通完成合并后ROE达9.78%，较2024年的8.14%提升超1.6个百分点。头部券商中，仅华泰证券ROE微幅回落，但仍保持在9%以上。
国际业务带来重要增量
从券商板块目前已披露2025年年报的30家公司来看，2025年ROE的中位数约7.24%，平均数为7.35%。
拉长周期分析，证券行业ROE在过去10年间波动较大。2015年，受益于A股市场交投活跃及信用业务快速扩张，行业ROE一度触及21%以上的历史高位。此后受去杠杆推进与市场交投回落影响，ROE中枢持续下移，2018年跌至约4%的低点。
2020—2021年，受益于公募基金代销火热、注册制下IPO放量带动轻资本业务爆发，行业平均ROE回升至10%左右的相对高位。2022—2024年，受市场波动及自营业务承压等因素影响，行业ROE重回低位运行，徘徊在5%—6%水平，直至2025年才从底部逐步修复回升。
一位券商非银分析师向证券时报记者表示，2025年证券行业ROE显著回升，主要受三方面因素驱动：一是投行、经纪等收费类业务在市场回暖中贡献可观增量收入；二是自营业务通过高股息、固收等去方向化策略，在震荡上行行情中实现较为稳定的收益；三是行业持续推进降本增效，通过薪酬结构优化、网点轻型化改造等举措，有效压低管理费用率。
此外，国际业务也成为多家头部券商ROE提升的重要增量。广发证券在近期研报中表示，国际化已成为头部券商的第二增长曲线，头部券商旗下国际子公司加速扩表，同时发力跨境投行、衍生品、财富管理等高阶业务，带动海外业务模式升级与盈利能力提升。申万宏源也认为，中资券商海外业务杠杆水平与ROE较高，对券商业绩贡献明显增长。例如中信证券国际杠杆率达16.6倍，ROE超25%，为该公司业绩作出了显著贡献。
2025年度累计分红超630亿元
随着近期大批年度分红方案披露，券商“真金白银”回馈股东的账本也随之亮相。
Wind数据显示，2025年全年券商板块累计分红总额已超过630亿元，其中，共有15家券商2025年度分红总额超10亿元。
大中型券商是分红的“主力军”。中信证券以103.74亿元的现金分红总额排名第一，分红比例高达34.49%；国泰海通以87.57亿元的分红总额排名第二，分红比例超31%；华泰证券、招商证券、广发证券2025年度分红总额也均接近50亿元。
从分红比例看，一些中小券商分红比例较高，比如红塔证券2025年度现金分红总额达9.87亿元，分红比例高达81%；西南证券2025年度分红总额为6.38亿元，分红比例约60%；东方证券、兴业证券、首创证券分红比例也超40%。
广发证券研报表示，当前券商板块的估值显著低估了未来行业盈利增长持续性配资老牌炒股配资门户，看好增量资金入市带动财富资管转型空间、国际化与跨境协同增长动能、科创金融带来的盈利弹性，以及优质券商在创新业务与杠杆空间放松方面的催化。
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